由湖南大學工商管理學院謝赤、曾志堅、禹湘、譚華、江洲、張琪等完成的“中國證券市場行為描述與預測研究”獲湖南省第十屆哲學社會科學優秀成果一等獎。

　　一、成果內容。隨著證券市場的不斷發展，如何準確描述與預測證券市場的行為，并利用它為市場監管者、市場參與者等各方利益相關者提供決策幫助，是中國證券市場理論界和實務界亟待解決的重大課題。本成果主要就以下5方面展開了深入研究。

　　(1) 證券市場企業公開發行定價研究。主要研究兩個方面的問題：一個是IPO(首發)定價研究，包括IPO定價理論、發行價格與收益率的影響因素、承銷商托市行為、市場周期性研究等；另一個是SEO(增發)定價效率研究。

　　(2) 股票與債券市場間收益率及流動性聯動關系研究。研究主要從兩個視角展開：一個是股票與債券市場收益率聯動及其影響因素研究；另一個是股票與債券市場流動性聯動及其影響因素研究。

　　(3) 證券投資基金慣性投資行為研究。主要研究內容包括：證券投資基金重倉股慣性效應研究；證券投資基金經理慣性投資行為及其持股特征研究；慣性投資行為對股價慣性及股市波動性的影響。

　　(4) 不確定時態數據挖掘方法及其在證券行情預測中的應用。主要從五個方面加以應用研究：證券市場預測需求下新型數據挖掘方法的構建；模糊相似關系下模糊粗糙集對股價的預測；趨勢特征挖掘對股價突變的預測；股票間時間序列模糊關聯規則挖掘預測；多灰色神經網絡組合方法對股指的預測；

　　(5) 基于分布特征與宏觀經濟因素的證券市場收益率描述與預測。主要開展了以下研究工作：證券市場收益率分布函數及長記憶性分析；基于SVMRS模型的證券市場收益率波動性研究；宏觀經濟及宏觀政策對證券市場收益率的影響；綜合分布特征與宏觀經濟因素的證券市場收益率的預測。

　　二、成果創新。本成果突破了以往國內對證券市場行為描述與預測的研究定性分析為主和以偏概全的局限，不僅在理論上歸納推廣了國際上最新的研究成果，而且還針對中國實際情況進行了創新，更在實證中通過引入新的計量經濟學方法，達到了同類研究的國內領先水平。

　　(1) 提出了利用截取回歸敏感性分析確定IPO承銷商托市收益率取值的新思路，構建了基于隨機前沿分析的新股定價效率度量的新方法。

　　(2) 首次編制了證券市場流動性指數，用以統一度量中國股票市場與債券市場流動性，全面分析了股票與債券市場間收益率與流動性的聯動關系。

　　(3) 結合TGARCH模型與正反饋模型的優點，構建了證券投資基金經理慣性投資行為研究的新模型，并對慣性收益的來源提供了新的解釋。

　　(4) 將不確定性方法和數據挖掘技術的優勢結合起來，提出了不確定時態數據挖掘方法，為證券市場的股價預測、趨勢預測、規則預測以及股指預測提供了更科學的分析方法。

　　(5) 首次將證券市場內在的運行規律以及外在的宏觀經濟因素的作用機制相結合，利用VAR-GARCH族模型對證券市場收益率進行描述與預測，克服了常規方法只考慮單一影響因素的缺陷。

　　三、成果價值。本成果得到了業界與學界以及證券管理部門的廣泛認同和應用，產生了重要的學術價值、社會價值與學科建設價值。

　　(1) 學術價值。負責人及主要成員在《中國社會科學》、《經濟日報》(理論周刊)、《金融研究》、《管理世界》、《管理科學學報》、《中國管理科學》等國內外頂級期刊以及其他16種CSSCI源刊發表了一系列高質量論文。研究成果得到國內外同行的廣泛認同，5篇論文被EI、ISTP等國際權威數據庫檢索，5篇文章被《新華文摘》、《人民大學復印資料》等全文收錄，并被多次引用。

　　(2) 社會價值。本成果先后為中國證券監督管理委員會湖南監管局、財富證券有限責任公司、新世紀基金管理有限公司與湖南電廣傳媒股份有限公司等市場監管者、政策制定者、市場參與者的實際工作提供了科學決策的依據，產生了重要的社會效益與經濟效益。

　　(3) 學科建設價值。本成果對湖南大學“管理科學與工程”和“企業管理”兩個學科建設提供了強有力支撐，分別屬于其中的主要方向，為這兩個學科同時成為一級學科博士授權點和湖南省重點學科做出了重大貢獻，也為管理科學與工程學科下一輪申報國家重點學科奠定了基礎。